中長期投資だからこそ投資を短期的にも楽しめる話

4月になりました。どうもれもです🐶

コロナショックから1年が経ちました。

でもまだ1年なんですね。株式市場が激動の毎日なので、コロナショックがもう遠い昔のように思われます。この1年を振り返ってみると、市場にチャンスが無数に存在していたという印象が強いです。

・ショックに対して空売りでショート利益を積み上げた人

・逆張りで優良企業を底値で安く仕入れた人

・コロナ特需を読んでスーパー、ホームセンター、ECなどに資金を移した人

・withコロナでのビジネスチェンジを読んだ人

・afterコロナの初動をつかんだ人

皆さん優秀な投資家さんですね。おかげさまで私の周りも優秀な投資家さんで溢れており、大方の知り合いは資産を1.5-2倍にしている印象があります。暴落は味方とはよく言ったものですね。

さて、その後の相場についてですが…、調整がこないですね。

上げ続けていますね。待てど暮らせど右肩上がりです。

優良企業は当然のように高値を付けて正直手が出ません。

そんなときにあれこれ値動きに飛び乗るとトレイダーに狩られて無駄なお金を相場に垂れ流すことになってしまいます。本当に気をつけましょうね…

ただ、だからこそ、こんな時だからこそ、優良株のストロングホールドが最強だと思うのです。

何を当たり前のことを言っているのだとブログを閉じようとしている方も多いと思います。しかし、ちょっと待ってください。私が日々実感しているのは単に思考停止しろというのではなく、会社が発信している優良企業たる所以を振り返ろうということなのです。

現在の私のポートフォリオには、以前からブログにも書き記しているように、うるる、ブティックス、アイリックがあります。

例えば、うるるについては、これからNJSSの大型アップデートが完了しARPUが大幅に上昇していく。営業利益率の高いこのSAASモデルにおいてARPUの増加がどれだけ大きなものか。しかもDAUが2%以下で推移するとしたら中期経営計画も上回る推移になっているのでは？と妄想できるのです。

ブティックスについても同様です。先日障害福祉分野のM＆A事業について、新規WEBサイトが立ち上がっていることを確認して成長を感じられます。またアイリックについても度重なるASシステムの導入リリースや3,4月にかけてFC店舗の出店が連続していて、３月だけでも４店がFC展開されています。

このように優良企業だからこそ、好決算を妄想できるような、考えただけで笑みがこぼれてしまうようなあの決算発表時の瞬間に今から浸ることができるのです。

まるで高級品を身に着けていると気分が上がるように、中長期投資家だからこそ自分が信じぬいた銘柄を証券口座の中に保有しているという優越感に浸ってみてはいかがでしょうか。

やり続けること勝ち続けること

こんにちは、れもです🐶

中堅投資家と呼ばれるようになってきたここ最近ですが、気分はまだまだ若手です。

さて、ボラティリティの高い相場は継続してますね。その中で最近振り落としに合い悔しい思いをしたので、投資に対する思いをまとめてみました。投資はメンタルとの闘いとよく言ったものですが、どんなに期待値のあるBetを見つけたとしても私のようにそれを張り続けることができずに涙した投資家は多いのではないでしょうか。Betできる期待値のある戦略を見つけることと同じくらい、張り続けることは難しいですよね。かの有名な投資家である五月さん（最近は別の意味で有名になっていますが）は、『買うことより持ち続けることが数倍難しい』という旨の発信をされています。実は私自身が最初に買った投資本は五月さんの書籍（勝つ投資負けない投資）でした。あの方の考え方というか大局観は自分の投資スタイルに今も根付いていると感じます。なぜポジションを持ち続けるのが難しいのか。私の中で出た答えは自分が人間だからです。人間の感情で判断すると以前の価格に引っ張られて高い気がしてしまい判断にゆがみが生じてしまうのです。

例を出してみます。いまあなたはスーパーの総菜コーナーにいます。目の前で巻きずしに半額シールが貼られました。とりあえず手に取り夕飯のおかずに一品加えようとします。しかしその瞬間、あなたは歪められているんですよね。目の前で半額になったという事実が人間の感覚だと安いになってしまっているのです。バリュー投資家を否定しているわけではありません。ただこの考え方を安直に当てはめると彼らは半額シールという名のハエ取り棒に飛びつく子虫のような存在なのです。人間的な感覚で安い気がするのではなく、この株が上がる理由と下がりにくい理由をロジカルに機械になったつもりで考える習慣をつけると、自分のメンタル面の弱さ（歪みやすさ）が補填されるのではないでしょうか。

実際に渦中で戦っているときには大勢は見えません。この話で頭に浮かぶのは、かの有名な将棋棋士である羽生さんの一局です。戦局を有利に進めていてAIが99%勝ちと見通している状況で投了したあの有名な一局です。後から振り返ればなぜあの時にあの一手が見えなかったのか悔やまれたことでしょう。盤上に集中し自分との戦いをしているときは往々にして冷静に判断ができなくなるものだと思います。持ち時間が減り１分将棋となった対局のように、刻一刻と状況が変化している投資の世界では猶更落ち着きを保つのは難しいでしょう。

私たちができることは、振り返って期待値を少しでも多く積む努力をする。結果に注目しながらも過程に対してPDCAを回し続ける。人間らしい弱さを消しながら機械にはまだできない優位性を示し続ける、そんなところでしょうか。

投資と向き合って丸５年半となりました。当時200万で始めた資産はもうすぐ70倍が見えてきました。日々成長する自分に敬意を払いつつ、自分に良い影響を与えてくれる投資家仲間に感謝しつつ、壁にぶち当たるまで戦い抜きたいと思います。

2021年3月末の雑感でした。

保有銘柄の3Q (ブティックス編)

ブティックスの３Qの説明資料が出てきましたね。

IR照会をして今後の伸びに確信を持っていたものがようやく資料に出てきた感があります。

以下抜粋あり。

↓↓

Ⅰ）M＆A事業について

Q．当期末時点でＭ＆Ａコンサルタントの人数が前期比約２倍になる見込みだが、来期の売上高は、当期の約２倍になるのか?

A．当期において、Ｍ＆Ａコンサルタントを短期間で戦力化する教育体制の整備や、仕組化が概ね完了したため、Ｍ＆Ａコンサルタントの追加採用を実施いたしました。一方で、入社してから一人前になるまでには一定の時間を要するため、単純に来期の売上が当期の２倍になるとは申し上げられないものの、中⾧期的にはＭ＆Ａコンサルタントの人数に比例して、売上高も増加していくものと考えております。

私の所感.

確かに社員人数は、資料の通りで今期 10人⇒18人と前年比1.8倍になっています。来期いきなりとは言えないまでも来々期を考えると来期の採用も考慮すると2倍程度は見込めそうです。このビジネスは売上計上が手数料ベースなので利益率がとても高い。かなり利益が出そうですね。

Ⅱ）オンライン展示会事業について

Q．オンライン展示会事業の当期の状況と来期以降の見込みについて教えてほしい。

A．オンライン展示会については、2020 年７月より開設いたしましたが、当期においては１億円の売上を見込んでおり、順調に推移しております。また、当社は、商談型展示会を開催していることから展示会の開催・運営に関して知見があり、かつ、来場者及び出展社のデータベースを保有しているため、新規参入を検討する企業に対して、アドバンテージを持っていると考えております。来期以降の見通しにつきましては、従来の商談型展示会事業の伸び率である年率 20％～30％とは異なるレベルの大幅な拡大を想定しております。

私の所感.

私が直接IRに聞いた際は倍々のペースで伸ばしていきたいとのことでした。これもシステム関連投資などに投資した今期で投資フェーズは終了。これからは労働集約の部分を超えてITを活用した利益創出フェーズに入りそうです。このセグメントはリアル展示会より利益率が高い。そこが倍々に伸びていくとしたら…妄想が広がります。また当然ですが、今期コロナにより落ち込んでいたリアル展示会は戻ってくることに加え、新しく札幌などでの開催が加わりこちらもオーガニックな成長が期待されます。

またこれらを裏付けるように、2年以内に営業利益5億を条件とするストックオプションを設定しています。ちなみに過去の最高営業利益は1.87億円。そんな会社が5億円の営業利益を出せたら、上場来高値5480円よりさらに高みを見に行くんではないでしょうか（本日2/26時点で2995円）。

https://global-assets.irdirect.jp/pdf/tdnet/batch/140120210113443665.pdf

答え合わせは1年後ですね。

ただ板が薄いのでロットを入れられないのが辛いところです…( ;∀;)

本日は以上です。

保有

皆さんこんにちは。れもです。

保有の記録です。

【MyPF】

ブティックス

ライトアップ

ミズホメディー

うるる

いずれも1年後に倍の位置にあると思ってます。

答え合わせはまたいつの日か…

2021年、1月の現況

こんにちは、れもです。

2021年が始まりましたね。今年もよろしくお願いします。

この2021年は私にとって新たなステージでの初年度となります。

これまでの小規模な運用資産ではパフォーマンスを優先すると回転数やタイミングがものを言う世界でした。そのため、数多くの会社を監視する中でここぞという瞬間にロットを入れるというのがメインの戦い方でした。

しかし、流動性リスクを考えると今後はより長い時間軸で、少数精鋭の超優秀な案件にbetする必要があると考えます。

このことは買い付け方にも影響を与えます。

以前はカタリストを考えてチャートを見ながらトレンド形成を先読みして買い付けしていくといった手法が効率的でした。しかし、これからはより割安さを重視し平均買い付け単価を上げないための工夫をしながら徐々に買い付ける必要があります。

この意識を身に着けるために2020年の後半からいろいろと戦略を練ってきましたが、いよいよその方針も固まってきました。そして、実際に買い付けを始めた銘柄が一つあります。その銘柄は高い利益率を持ったセグメントがここ数年で爆発的に伸びております。それに応じて資本投下もコロナ下でさえ怯むことなく行っている会社です。また、経営者が強い成長意識を持っており、数年で営業利益ベース5倍程度の伸びが見込めます。しかし株価としては時価総額が数十億程度にとどまっており、成長ストーリーの確度が高まっていくにつれ買いが買いを呼ぶ展開になるでしょう。そのストーリーを夢見て毎日買い付けを進めていきます。

近況報告（PF公開）

こんにちは、れもです。

寒くなるにつれてコロナ感染者が世界中で増加してきましたね。

経済の方は停滞を感じさせる昨今ですが、株式市場は日経平均が29年ぶりの高値を抜けたとかでバブルの様相を呈しております。

私個人としては、あまり指数は気にしないというか、基本的には企業のキャッシュフロー創出力が高まり続ける限りは上向きに株価が動くはずと、そういうマイルールに則ってのんびりしております。

まさにコロナ下でもこの姿勢を崩さずにいたおかげで、一時期は落ち込んだ資産規模もだいぶ高値を付けてまいりました。

11/22日時点で、年初来パフォーマンスは100%超え、資産の桁数も一つ増えて大変よろしい状況になっております。

久しぶりにポートフォリオを公開したいと思います。

保有

一位　セゾン情報システムズ

二位　ギガプライズ

三位　うるる

四位　SDSバイオテック

こんな感じです。

2位に位置していたギガプライズは決算前と比較して30%以上も上昇しており、サプライズ決算だったとはいえそろそろ調整の動きもあるのではと思って比率を下げております。これはボラティリティの高い銘柄を買っている以上、カタリストが遠のいた場合には流動性を考えるとやむを得ないですね。長期の軸で見ていけるほどコアのホルダーに比べて詳しいわけではないので、自分がこのフィールドで勝つには今ひとつ物足りないと感じているからです。

対して最近の買い付けにより上昇してきたのが１位に位置するセゾン情報システムズ。

こちらは正直安すぎますね。

DXの恩恵を受けるとはいえ、データハブというニッチなポジションにいるのと先行投資で利益が隠れているため投資家から気付かれてはいないようです。この手のケースは大チャンスですね。気付かれていくにつれて徐々に株価上昇が期待できるのは、カタリストで一気に爆上げする以上にメンタル的にも心地よい投資案件になることが多いです。

現在の時価総額は340億ですが、私の見立てでは営業利益を40億ほどだせる潜在的な力があると思います。利益率の高いサブスクビジネスへの転換も順調であり、限界利益率の高いビジネスがしっかり育ってきております。純利益34億とかんがえても現在の潜在PERは10台。その他のSI屋さんと比較してもPER20はスタートラインだと思うんですよね。そうするとPER20-25としても時価総額が680-850億円となり、2-2.5倍のパフォーマンスが期待できそうです。また配当利回りが4%、さらには50周年記念配当があればさらに利回りが見込めそうなので全く売る理由がない銘柄となっております。

まずは今期予想の上方修正を期待しつつ、のんびり待ちましょうかね。

コロナ自粛が冬中続いた後にどれほど顧客を獲得できてるかを妄想しながら株を買う、人より一足早く行動する。

— レモ (@lemoneenu) 2020年11月20日

手持ちの諭吉さん1枚が近いうちに2万円札になりますように！

久しぶりの投稿🐢

こんにちは、れもです🐶

成長株と呼ばれる新興のウルトラグロース株が際限なく買われる相場がひと段落し、ようやく大型バリュー系にも資金が回ってきましたね。市場をうごめく資金循環のうねりに流されないよう自分のスタイルに自信をもって投資を続けていきたいですね。短期的に上手くいってなくとも、もっともその短期が1か月なのか1年なのかはわかりませんが、期待値をしっかり積めているのならば全く焦らず投資を続けていればいいと思うのです。

投資先がなくてキャッシュが口座に余ってるときはそわそわして落ち着かないんだけど、ひとたび確実な投資先にお金を預けられ半年〜１年後の成長を待つだけになれば心に平穏が訪れる。

— レモ (@lemoneenu) 2020年11月6日

さて、今回自分の中でとても良い銘柄を見つけられたので考えをまとめてみようと思います。このブログは初心者の方への入門書ではないので私の頭の中にある記憶を整理するためのものですので、興味を持たれた方はIR情報を確認なさることをお勧めします。

※間違った情報も多分にあるかと思います

今回まとめたのは、マザーズ市場に上場しているアイリック（コード番号7325）という銘柄です。

セグメントは保険販売事業とソリューション事業の2セグメントなのですが、少々わかりにくい部分があるのでもう少し分解する必要があるかと思います。というのも、保険販売事業の中に直営店舗の個人保険販売と法人販売部門があり、ソリューション事業の中にFC部門があるという、同じ保険代理店ビジネスなのにセグメントをまたがって分類されているのが理解を難しくしています。

私の頭の中では

①保険代理店

②保険販売サポートICツール

③AIOCR

の３つに分類しています。

①から見てみましょう。

ここは・直営店舗での個人への保険販売、・法人への保険販売、・FC展開の３つに分けられます。

直営店舗への販売は消費者に最も馴染みのある分野で、業界No1のほけんの窓口グループに次ぐ業界2番手を目指しています。確かに説明資料にあるように、店舗数は2016年に比べて4年でほぼ倍の44店舗となっており、店舗数の拡大スピードは見ごたえがあるものとなっています。またそれに伴って直営店での人材採用も進めており、直営店エリア拡大型の展開をもくろんでいます。おそらく直営店は立地などの条件も良くFC店舗に比べて売り上げは良好であるようです。赤字店舗については小松店の減損があったように比較的早い段階で特損を刻んでおり、リスクを低減させているように思えます。この点は固定費がかさむビジネスをしている以上、突然のリスク顕在化を避けるために非常に重要であると考えています。

次に法人への保険販売ですが、これは2019年の保険業法改正により法人の損金算入に制限が設けられるようになったことからかなり将来性の厳しい分野と思われます。会社の予想としても減収減益としており、ここの成長余地は見込めないものと思います。

最後にFC展開です。上述したように業界２番手を目指す保険クリニックグループは300店舗を目標にFC展開での拡大を目指しています。上位に位置する同業他社で同じようなFC展開を広く募っている会社はありません。これは保険クリニックが有するASシステムおよび教育体制が整っていることにより、FC店でもある一定レベルの水準を維持できるからこそだと考えます。それを証明するようにFC店舗の売り上げについては、保険収入だけでなく新規開店サポートのための売り上げや導入費用が大きくなっています。

次に②についてはこの会社の利益のキモであるチャリンチャリンビジネス、ASシリーズに尽きるかと思われます。生命保険業界に特化した他社も含めた証券を一元化できるサービスとそれに付帯したオプションサービスは、この会社が10年以上かけてバージョンアップしてきた金を産む無形資産であり、大手金融機関や大手保険会社から初期費用と月額費用をID数に応じてチャリンチャリンいただくサブスクモデルとなっています。これは業界の特殊性を考えても代えの利かないサービスであり、参入障壁も高いものとなっております。なんとこのASシステムは売上7億もの規模であり、ここ数年の成長性も目を見張るものがあります。大手保険会社への導入が続いていることや今後の保険オンライン化の流れを考えても世の中に必要とされ続けるよいポジションを確保しているように感じます。

最後に③については、これからのアイリック社が時価総額300億円企業に留まるのか、1000億企業へ駆け上るのか、その明暗を分ける部分となっています。このAI-OCRという業界は成熟していない部分も多く、今後このビジネスがどのように成長していくかは正直不明です。ただ一つだけ言えることはこのスマートOCRという会社独自のサービスが単なる付加サービスではないということです。その技術力はAI-OCRが脚光を浴びる前から開発が進められてきたものであり、他社にも劣らないどころか優位ですらあると考えます。ただ非定型OCRの性質上コストの問題は解決しきれておらず、市場が追い付いてくるのかという点ではまだまだどうなるかわからないでしょう。

さて、ここまで①～③まで簡単に事業について述べてきましたが、

・単に保険を販売する保険販売セグメント

・これらのサービスを金融、保険分野の大手会社さんへ納めているソリューションセグメント（この中にFC店舗からの保険販売も含まれてしまう）

この２つが資料にあるセグメント別ですね。

◎現在の価値について

本日時点のアイリック社株価は850円前後で推移しており、時価総額70億前後の公募価格割れとなっています。2018年の上場時から3年間直営店を増やしASシステムの顧客拡大は進み、AIOCRのAPI連携の話も順調でパッケージ販売も増えています。その３年間の成長が市場では０評価となっているのです。

なぜでしょうか。

これは２つの要素が絡み合っているようです。1つ目はコロナ渦によるものです。2020/3期の４Qにおいては直営店をはじめとした売り上げが立たず、固定費を垂れ流す結果となりました。やはり直営部分は固定費の塊なので、客が来ないとかなり費用先行となってしまいます。２つ目は2021/3期から始まる先行投資です。いまどき時代遅れとも思われるTVCMに大規模に費やすという印象の悪さが投資家を遠ざけています。

言いたいことはお判りでしょうか。

1つ目のコロナの影響は短期的なものである上に月次にあるようにリスクが世の中に溢れている現在、保険というものに興味を持つ人は増えているようです。またオンライン保険が定着し始めており、最終的な契約は実店舗で行う必要があることがほとんどであるものの、これまで無駄とされていたリアル店舗での接客などは省エネ化効率化されていきます。コロナによりDXの追い風もあり金融機関などではシステム導入の機運が高まっています。

2つ目の先行投資について、果たして本当にこの上期が赤字の着地となるでしょうか。コロナによる経済活動の停滞は一息ついており、街中は多くの人であふれかえっております。おそらく直営店の売り上げも巡行ペースには回復しているでしょう。会社予想では減収となっているFC店舗についても、撤退は目立たずむしろ新規開店をもくろむ異業種参入が続いています。上場企業でもかつてパートナーエージェントという会社（現タメニー社）でも成婚したカップルに保険販売を勧めるため保険クリニックにFC加盟しているほどです。ASシステムは地銀だけでなく信用金庫まで導入が決まりました。対して広告費用がどのくらいかというと、皆さんご存じの通りコロナ渦で広告会社は打撃を受け広告単価の下落が続いています。以前保険クリニックの広告のための費用が4300万円だったと過去動画におもらしがありましたが、今回はそれより規模を大きくしたとはいえその2倍は超えているとはさすがに考えにくいと思います。

私の皮算用はここでは書きませんが、上期本当に赤字の着地となるでしょうか。

👦もし広告宣伝費を投下した上半期が黒字で着地したら

👧ストック収入がしっかり伸びてきたとしたら

👮スマートOCRに大きな材料が降ってきたら

公募割れ付近からさらに値崩れする未来が見えるか、底値をつけて上場後のJカーブとなるのか。1年後どうなっているでしょう。

広告宣伝費はいつでも調整できます。

今現在の収益力を考えると四季報にもあるように7億ほどの営業利益は見込めるでしょう。その会社が70億で買えます。上場時から大株主であるIFAが株価2000円でも１株たりとも手放していない現状をどのように考えるでしょうか。

『いやいや、そうはいっても継続的に広告を打たなきゃいけないならそれは固定費ではないか。今後も保険屋さんに未来はない。』

いまの市場の声はこんな感じでしょうかね。

株難しいと思ってる人は安く買うという努力をしてみたらいいと思う。みんなが買えないようなチャート型で時間がかかりそうだけどいつかは陽の目を浴びそうな会社。そんな会社に集中して実を結ぶのを待てばいい。そうしたら大体はハズレくじで爆損します。

— レモ (@lemoneenu) 2020年11月6日

人の行く裏に道あり

資産が数百万の時から資産は数十倍になり桁が2つほど変わった今もやっていることは全く変わっていません。皆が買わない銘柄、投資期に市場が見捨てた銘柄を淡々と拾って花が咲くのを待ちたいと思います。