2021年、1月の現況

こんにちは、れもです。

2021年が始まりましたね。今年もよろしくお願いします。

この2021年は私にとって新たなステージでの初年度となります。

これまでの小規模な運用資産ではパフォーマンスを優先すると回転数やタイミングがものを言う世界でした。そのため、数多くの会社を監視する中でここぞという瞬間にロットを入れるというのがメインの戦い方でした。

しかし、流動性リスクを考えると今後はより長い時間軸で、少数精鋭の超優秀な案件にbetする必要があると考えます。

このことは買い付け方にも影響を与えます。

以前はカタリストを考えてチャートを見ながらトレンド形成を先読みして買い付けしていくといった手法が効率的でした。しかし、これからはより割安さを重視し平均買い付け単価を上げないための工夫をしながら徐々に買い付ける必要があります。

この意識を身に着けるために2020年の後半からいろいろと戦略を練ってきましたが、いよいよその方針も固まってきました。そして、実際に買い付けを始めた銘柄が一つあります。その銘柄は高い利益率を持ったセグメントがここ数年で爆発的に伸びております。それに応じて資本投下もコロナ下でさえ怯むことなく行っている会社です。また、経営者が強い成長意識を持っており、数年で営業利益ベース5倍程度の伸びが見込めます。しかし株価としては時価総額が数十億程度にとどまっており、成長ストーリーの確度が高まっていくにつれ買いが買いを呼ぶ展開になるでしょう。そのストーリーを夢見て毎日買い付けを進めていきます。

近況報告（PF公開）

こんにちは、れもです。

寒くなるにつれてコロナ感染者が世界中で増加してきましたね。

経済の方は停滞を感じさせる昨今ですが、株式市場は日経平均が29年ぶりの高値を抜けたとかでバブルの様相を呈しております。

私個人としては、あまり指数は気にしないというか、基本的には企業のキャッシュフロー創出力が高まり続ける限りは上向きに株価が動くはずと、そういうマイルールに則ってのんびりしております。

まさにコロナ下でもこの姿勢を崩さずにいたおかげで、一時期は落ち込んだ資産規模もだいぶ高値を付けてまいりました。

11/22日時点で、年初来パフォーマンスは100%超え、資産の桁数も一つ増えて大変よろしい状況になっております。

久しぶりにポートフォリオを公開したいと思います。

保有

一位　セゾン情報システムズ

二位　ギガプライズ

三位　うるる

四位　SDSバイオテック

こんな感じです。

2位に位置していたギガプライズは決算前と比較して30%以上も上昇しており、サプライズ決算だったとはいえそろそろ調整の動きもあるのではと思って比率を下げております。これはボラティリティの高い銘柄を買っている以上、カタリストが遠のいた場合には流動性を考えるとやむを得ないですね。長期の軸で見ていけるほどコアのホルダーに比べて詳しいわけではないので、自分がこのフィールドで勝つには今ひとつ物足りないと感じているからです。

対して最近の買い付けにより上昇してきたのが１位に位置するセゾン情報システムズ。

こちらは正直安すぎますね。

DXの恩恵を受けるとはいえ、データハブというニッチなポジションにいるのと先行投資で利益が隠れているため投資家から気付かれてはいないようです。この手のケースは大チャンスですね。気付かれていくにつれて徐々に株価上昇が期待できるのは、カタリストで一気に爆上げする以上にメンタル的にも心地よい投資案件になることが多いです。

現在の時価総額は340億ですが、私の見立てでは営業利益を40億ほどだせる潜在的な力があると思います。利益率の高いサブスクビジネスへの転換も順調であり、限界利益率の高いビジネスがしっかり育ってきております。純利益34億とかんがえても現在の潜在PERは10台。その他のSI屋さんと比較してもPER20はスタートラインだと思うんですよね。そうするとPER20-25としても時価総額が680-850億円となり、2-2.5倍のパフォーマンスが期待できそうです。また配当利回りが4%、さらには50周年記念配当があればさらに利回りが見込めそうなので全く売る理由がない銘柄となっております。

まずは今期予想の上方修正を期待しつつ、のんびり待ちましょうかね。

コロナ自粛が冬中続いた後にどれほど顧客を獲得できてるかを妄想しながら株を買う、人より一足早く行動する。

— レモ (@lemoneenu) 2020年11月20日

手持ちの諭吉さん1枚が近いうちに2万円札になりますように！

久しぶりの投稿🐢

こんにちは、れもです🐶

成長株と呼ばれる新興のウルトラグロース株が際限なく買われる相場がひと段落し、ようやく大型バリュー系にも資金が回ってきましたね。市場をうごめく資金循環のうねりに流されないよう自分のスタイルに自信をもって投資を続けていきたいですね。短期的に上手くいってなくとも、もっともその短期が1か月なのか1年なのかはわかりませんが、期待値をしっかり積めているのならば全く焦らず投資を続けていればいいと思うのです。

投資先がなくてキャッシュが口座に余ってるときはそわそわして落ち着かないんだけど、ひとたび確実な投資先にお金を預けられ半年〜１年後の成長を待つだけになれば心に平穏が訪れる。

— レモ (@lemoneenu) 2020年11月6日

さて、今回自分の中でとても良い銘柄を見つけられたので考えをまとめてみようと思います。このブログは初心者の方への入門書ではないので私の頭の中にある記憶を整理するためのものですので、興味を持たれた方はIR情報を確認なさることをお勧めします。

※間違った情報も多分にあるかと思います

今回まとめたのは、マザーズ市場に上場しているアイリック（コード番号7325）という銘柄です。

セグメントは保険販売事業とソリューション事業の2セグメントなのですが、少々わかりにくい部分があるのでもう少し分解する必要があるかと思います。というのも、保険販売事業の中に直営店舗の個人保険販売と法人販売部門があり、ソリューション事業の中にFC部門があるという、同じ保険代理店ビジネスなのにセグメントをまたがって分類されているのが理解を難しくしています。

私の頭の中では

①保険代理店

②保険販売サポートICツール

③AIOCR

の３つに分類しています。

①から見てみましょう。

ここは・直営店舗での個人への保険販売、・法人への保険販売、・FC展開の３つに分けられます。

直営店舗への販売は消費者に最も馴染みのある分野で、業界No1のほけんの窓口グループに次ぐ業界2番手を目指しています。確かに説明資料にあるように、店舗数は2016年に比べて4年でほぼ倍の44店舗となっており、店舗数の拡大スピードは見ごたえがあるものとなっています。またそれに伴って直営店での人材採用も進めており、直営店エリア拡大型の展開をもくろんでいます。おそらく直営店は立地などの条件も良くFC店舗に比べて売り上げは良好であるようです。赤字店舗については小松店の減損があったように比較的早い段階で特損を刻んでおり、リスクを低減させているように思えます。この点は固定費がかさむビジネスをしている以上、突然のリスク顕在化を避けるために非常に重要であると考えています。

次に法人への保険販売ですが、これは2019年の保険業法改正により法人の損金算入に制限が設けられるようになったことからかなり将来性の厳しい分野と思われます。会社の予想としても減収減益としており、ここの成長余地は見込めないものと思います。

最後にFC展開です。上述したように業界２番手を目指す保険クリニックグループは300店舗を目標にFC展開での拡大を目指しています。上位に位置する同業他社で同じようなFC展開を広く募っている会社はありません。これは保険クリニックが有するASシステムおよび教育体制が整っていることにより、FC店でもある一定レベルの水準を維持できるからこそだと考えます。それを証明するようにFC店舗の売り上げについては、保険収入だけでなく新規開店サポートのための売り上げや導入費用が大きくなっています。

次に②についてはこの会社の利益のキモであるチャリンチャリンビジネス、ASシリーズに尽きるかと思われます。生命保険業界に特化した他社も含めた証券を一元化できるサービスとそれに付帯したオプションサービスは、この会社が10年以上かけてバージョンアップしてきた金を産む無形資産であり、大手金融機関や大手保険会社から初期費用と月額費用をID数に応じてチャリンチャリンいただくサブスクモデルとなっています。これは業界の特殊性を考えても代えの利かないサービスであり、参入障壁も高いものとなっております。なんとこのASシステムは売上7億もの規模であり、ここ数年の成長性も目を見張るものがあります。大手保険会社への導入が続いていることや今後の保険オンライン化の流れを考えても世の中に必要とされ続けるよいポジションを確保しているように感じます。

最後に③については、これからのアイリック社が時価総額300億円企業に留まるのか、1000億企業へ駆け上るのか、その明暗を分ける部分となっています。このAI-OCRという業界は成熟していない部分も多く、今後このビジネスがどのように成長していくかは正直不明です。ただ一つだけ言えることはこのスマートOCRという会社独自のサービスが単なる付加サービスではないということです。その技術力はAI-OCRが脚光を浴びる前から開発が進められてきたものであり、他社にも劣らないどころか優位ですらあると考えます。ただ非定型OCRの性質上コストの問題は解決しきれておらず、市場が追い付いてくるのかという点ではまだまだどうなるかわからないでしょう。

さて、ここまで①～③まで簡単に事業について述べてきましたが、

・単に保険を販売する保険販売セグメント

・これらのサービスを金融、保険分野の大手会社さんへ納めているソリューションセグメント（この中にFC店舗からの保険販売も含まれてしまう）

この２つが資料にあるセグメント別ですね。

◎現在の価値について

本日時点のアイリック社株価は850円前後で推移しており、時価総額70億前後の公募価格割れとなっています。2018年の上場時から3年間直営店を増やしASシステムの顧客拡大は進み、AIOCRのAPI連携の話も順調でパッケージ販売も増えています。その３年間の成長が市場では０評価となっているのです。

なぜでしょうか。

これは２つの要素が絡み合っているようです。1つ目はコロナ渦によるものです。2020/3期の４Qにおいては直営店をはじめとした売り上げが立たず、固定費を垂れ流す結果となりました。やはり直営部分は固定費の塊なので、客が来ないとかなり費用先行となってしまいます。２つ目は2021/3期から始まる先行投資です。いまどき時代遅れとも思われるTVCMに大規模に費やすという印象の悪さが投資家を遠ざけています。

言いたいことはお判りでしょうか。

1つ目のコロナの影響は短期的なものである上に月次にあるようにリスクが世の中に溢れている現在、保険というものに興味を持つ人は増えているようです。またオンライン保険が定着し始めており、最終的な契約は実店舗で行う必要があることがほとんどであるものの、これまで無駄とされていたリアル店舗での接客などは省エネ化効率化されていきます。コロナによりDXの追い風もあり金融機関などではシステム導入の機運が高まっています。

2つ目の先行投資について、果たして本当にこの上期が赤字の着地となるでしょうか。コロナによる経済活動の停滞は一息ついており、街中は多くの人であふれかえっております。おそらく直営店の売り上げも巡行ペースには回復しているでしょう。会社予想では減収となっているFC店舗についても、撤退は目立たずむしろ新規開店をもくろむ異業種参入が続いています。上場企業でもかつてパートナーエージェントという会社（現タメニー社）でも成婚したカップルに保険販売を勧めるため保険クリニックにFC加盟しているほどです。ASシステムは地銀だけでなく信用金庫まで導入が決まりました。対して広告費用がどのくらいかというと、皆さんご存じの通りコロナ渦で広告会社は打撃を受け広告単価の下落が続いています。以前保険クリニックの広告のための費用が4300万円だったと過去動画におもらしがありましたが、今回はそれより規模を大きくしたとはいえその2倍は超えているとはさすがに考えにくいと思います。

私の皮算用はここでは書きませんが、上期本当に赤字の着地となるでしょうか。

👦もし広告宣伝費を投下した上半期が黒字で着地したら

👧ストック収入がしっかり伸びてきたとしたら

👮スマートOCRに大きな材料が降ってきたら

公募割れ付近からさらに値崩れする未来が見えるか、底値をつけて上場後のJカーブとなるのか。1年後どうなっているでしょう。

広告宣伝費はいつでも調整できます。

今現在の収益力を考えると四季報にもあるように7億ほどの営業利益は見込めるでしょう。その会社が70億で買えます。上場時から大株主であるIFAが株価2000円でも１株たりとも手放していない現状をどのように考えるでしょうか。

『いやいや、そうはいっても継続的に広告を打たなきゃいけないならそれは固定費ではないか。今後も保険屋さんに未来はない。』

いまの市場の声はこんな感じでしょうかね。

株難しいと思ってる人は安く買うという努力をしてみたらいいと思う。みんなが買えないようなチャート型で時間がかかりそうだけどいつかは陽の目を浴びそうな会社。そんな会社に集中して実を結ぶのを待てばいい。そうしたら大体はハズレくじで爆損します。

— レモ (@lemoneenu) 2020年11月6日

人の行く裏に道あり

資産が数百万の時から資産は数十倍になり桁が2つほど変わった今もやっていることは全く変わっていません。皆が買わない銘柄、投資期に市場が見捨てた銘柄を淡々と拾って花が咲くのを待ちたいと思います。

インパクトのある瞬間

れもです🐶

今回はおそらく数か月後に読まれる読者のことも考えながらブログ書いてます。成長株の投資について。

↓↓

成長株が先行投資をする。

中長期投資家はリスクを嫌ってその分のバリュエーションを下方修正するだろう。

そうなると大きな投資であれば株価がストップ安を付けることも珍しくない。

一方で、その投資が正しいものだと判断できる材料はなんだろうか。

私が注目しているのはその投資内容が何か、それを売上高総利益でいつ回収するかということだ。

その視点で先日１Ｑ決算を発表した3979うるるの決算を見てほしい。

※決算説明資料P12

20/3　システム関連委託費+人件費＝27+239＝264（百万円）

21/3　システム関連委託費+人件費＝61+301＝362（百万円）

差し引き投資により四半期100百万円、つまり１億円固定費が増えていることになる。

通期にすると４億円の回収だ。①

では、それを回収するためにどのくらい売上を伸ばせばよいか。

SaaS売り上げの利益率が80%と仮定して１四半期あたり1.3億

同じく60%と仮定して1.8億である。②

今期の決算でのSaaS売り上げの伸びはどうか。

※決算説明資料P10

333⇒373⇒463（百万円）

つまり中計前より1.3億の売り上げの伸びを記録した。

このインパクトは大きい。

①、②で説明した通り、売上高利益率が80%とした場合、投資計画はすでに成功。仮に60%とした場合、分岐点まであとわずか５百万円となっている。

その点で数値に突っ込んでみると、私にとってはかなりのインパクトがあった決算であった。

【まとめ】

おそらく多くの決算短信の表面を流し読みする投資家にはわからないだろう。

うるるは前１Ｑに比べて赤字転落しているのになぜチャートが上に行くのか。

なぜ買われるのに売りが出ないのか。

既存ホルダーはおそらくほくそ笑んでいる。

来るべき時が近づいていると。

２q以降、このブログ内容が日の目を浴びるにつれてこの会社の知名度が上がり、投資家の見る目が変わっていることを１ホルダーとして願っています。

投資は自己責任で。

8分目まで届いた心境つらつら

みなさんこんにちは。れもです。

マザーズの勢いが止まりませんね。

4-5か月前の世界とはえらい違いですが、株価とは生き物なので市場の喜怒哀楽ぶりは凄まじいものがあって然りなんですかね。

自分でも気が狂いそうになるぐらい相場が過熱しているので、気持ちを冷やすためにコロナショック時のツイートを見返して冷静さを取り戻す努力をしてみました。

その中で一番気になったのがこのツイート。

今日で年初来+100%越えを達成しました。コロナショック下に自分含めた多くの投資家が右往左往する中、淡々と自分ルールで売買を繰り返し優良な企業のポジションを積み重ねた結果です。

>Rt
「ワイにとって大事なのは、この株を数年後にいくらなら買ってもいいと大衆が感じるかそれだけやねん」 https://t.co/YnfWTLcPFZ

— レモ (@lemoneenu) 2020年8月17日

「自分にとって一番大事なのはこの株を数年後に大衆がいくらなら買ってもよいと思ってくれるのか」

コロナショックで皆が大パニックに陥っているときに自分の核として貫いていた言葉です。

・株は今売るのではない、落ち着きを取り戻した時に市場がどのぐらいの評価をするのか

・市場環境が変わった中で、数年間本当にこの会社は成長を続けられるのか

・今の値動きやほかの投資家の動きに自分のメンタルが揺さぶられていないか

短い言葉の中でこれらのことを考えながらポジションを調整していたあの頃（とは言ってもまだ5か月前）を思い出します。

さて、おかげさまで数年先どころかものの３か月で保有銘柄は一気にダブルバガーを達成しました。

・うるる

・プロパティデータバンク

investdaddy.hatenablog.com

年初来パフォーマンスは＋100%を突破しました。

勝負の時期にしっかりロットを張る、簡単なようで難しいことを無事に達成できたことは大変うれしく思います。

やはりリターンを望むのであれば、最速で行くのであれば、年に1-2回訪れる勝負の時は張らなければならないですからね。

おかげさまでこのやり方に勝ち続けた結果、2016年や2018年など比較的難易度の高い相場環境でも大きく資産を増やせました。

そしてありがたいことに、今回の決算を受けて1年ほど持ち続けられるような長期で保有できそうな銘柄も2銘柄見つかりました。

またそれは追って記事にしようと思いますが、優良銘柄を見つけたときは金脈を見つけたようなうれしさがありますよね。

資産が増えるときは往々にして持ち株が割高に水準訂正されてキャッシュポジションにせざるを得ないのですが、引き続き資金を移動させる先が見つかり大変幸運に思います（同時期に多くの金脈が見つかっても掘り切れないので）。

さて、あと今年も4か月、大納会ではどんな相場観で市場が動いているのか、楽しみですね。本日は以上です。

株とパチスロ

チャンスを待つってのが株式投資の鉄則だと思う。

よくパチンコは株式投資に例えられるけど、的を射ているように思う。

パチンコはリターンの率が約９０％と比較的勝ちやすいギャンブルだ。

とはいえ10％は負け続けるマイナスサムゲーム。

しかし、その中で勝てるポイントは局所に存在する。

まずはどこに期待値が落ちているのか。それに尽きる。

勝つべくして考える

・通常営業のゾーン狙いなのか

・天井狙いのハイエナ狙いなのか

・イベント日の傾向を掴んだ設定狙いなのか　etc

箇条書きにすると簡単なように思えるが、実際はパチスロで勝てているプレイヤーは１割もいないだろう。

投資も同じ。

勝てるプレイヤーは一部、だが確実に局所的に期待値は落ちている。

その局所をどれだけたくさん自分だけが見つけられるのか。

自分だけが、これがキモ。

・新高値投資法

・東証一部昇格狙い

・TOB狙い　etc

店のフロアに並ぶ複数の台カウンターと違って、株式市場は板しか見えない。

バーチャルの世界の中で、奥に潜むプレイヤーを予想しながら期待値を探る。

複数の台を設定判別できる方が選択肢が増えるように、株式市場でも様々な投資法を持つことが視野を広げる。

相手が人とは言え、どんな投資手法にも、それらそれぞれに期待値は確実にある。

さて冒頭の話、チャンスを待つ。

かのバフェットが見過ごしても三振がないと言ったように、

本当のチャンスはいつか突然やってくる。

どれだけ見逃してもお金は減らない。

パチ屋のように店員にもマークされないし、出禁にもならない。

チャンスを待とう。

確実に期待値がある時に全力で勝負をしよう。

気を逸してはいけない。

期待値がある勝負なら、ビビってはいけない。

リスクを取ることがいけないのではなく、期待値に化かされることがいけないのだから。

そこに詰むことのできる期待値があるなら全力で狩りに行こう。

絶好球がまた来るのはいつかわからないのだ。

真の株式投資コジキを目指して ～しあわせを分解してみた～

こんちはこんちは🐶れもです。

本日も相場は相変わらず実体経済と乖離したような動きを続けていますね。

気のせいかもしれませんが、日に日にボラティリティが増していってませんかね( ﾟДﾟ)

さて今回は株式投資がどのように僕ら投資家を幸せにするのかということについてまとめます。ある米国の心理学者によると、幸せとは5つの構成要素に分類することができるようです。

①達成

②快楽

③没頭

④意味合い

⑤良好な人間関係

それぞれの要素を株式投資に当てはめてみましょう。

①達成

これは目標とする資産運用の達成に重ね合わせることができます。年率10%の運用成績を収めるとか、資産を1億円に増やす、といったものがあげられます。

この達成感による幸せは理解しやすいですね。ツイッターで億トレ報告には多くのいいねが付くことからも最もわかりやすい幸福感なのではないでしょうか。

②快楽

これは自分の保有銘柄にいい決算が発表された際に感じられますね。あの脳内で快楽ホルモンがどぴゅどぴゅ出る感覚は皆さま一度味わったことがあるのではないでしょうか。ある意味ギャンブルに似ている性質ともいえるかもしれません。バブルが来て目の前の含み益が増えていく瞬間に感じる幸せはこの快楽でしょうね。

③没頭

ここからは幸福感としては少しわかりにくくなっていきます。このような経験はないでしょうか。良い銘柄を見つけて銘柄の深堀をする、調べれば調べるほど隠れた潜在価値に気づき、しかも市場はまだ反応していない。大きな金脈を見つけたかもしれない。

そのような夜、時計の針は気づけば夜中の2時を少し回っていることでしょう。翌朝の予定があるのにこんなに夜更かししてしまった、しかしこの隠れた努力がいずれ大きなリターンを生み出すのではないか。この没頭した時間を過ごせたことに充実感（＝幸福感）を感じることが皆様もあるのではないでしょうか。

④意味合い

これは社会的意義に近いものです。一例として、ある程度資産を形成した投資家がセミナーを開いて投資初心者を教育する。自立した投資家を育てていく。そのような行為は株式投資を通じて自分の社会的意義（＝意味合い）を実感するかもしれません。

また、相場の中でも意味合いを感じることはできます。例えば自分が逆張りを得意とするバリュー投資家だとします。大きな暴落が起こってマーケットは総悲観、だれも株など買いたい人がおりません。株価がどんどん下落する中で市場価値の流動性を一手に引き受け、売り玉に買い向かっていく。その瞬間、自分の買い板の裏側には損切りして現金化しなければ破産してしまうというトレーダーがいるかもしれません。自分が市場に流動性を持たせているという実感（=意味合い）をより得られるでしょう。

⑤人間関係

これはわかりやすい。オフ会などで自分と同じ価値観の方と出会い意見を共有する。時には否定の言葉をもらい、時には共感を得る。この行為を通して幸福感を得られることでしょう。

この記事を書きながらふと思い出したことがあります。

以前、私はある投資家さんからこのようなDMをいただきました。

「れもさんはなぜ株式投資をしているのですか？」

当時の私はこう答えました。

「資産を増やすことを除くとしたら、よき仲間を探すためですかね。自分は社会では異質な人間なので価値観が似通った仲間が見つかることが幸せです。」

今ならそれだけじゃないように感じます。上の５つに落とし込んでみると株式投資を通じて様々な幸福感を得ているようです。投資っていいものですね🌈

本日は以上です。

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